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 N° 148 - Juin 2022
Les facteurs de vulnérabilité des entreprises sous LBO Une analyse comparée de deux ETI
Par Fabien FOUREAULT
Post-doctorant en sociologie, Université de Lausanne (LINES), Docteur en sociologie de l’IEP Paris
et
Jean-Etienne PALARD
Maître des conférences des universités, IAE Bordeaux – Université de Bordeaux, département sciences humaines et sociales, IRGO – Institut de recherche en gestion des organisations, membre de la SFAF
Depuis le début des années 1980, le modèle LBO s’est imposé comme un nouveau mode de financement et de gouvernance des entreprises. Or, le fort levier d’endettement utilisé dans ce type de montage et le changement d’actionnariat tendent à modifier durablement le niveau de vulnérabilité des entreprises sous LBO. Cette recherche s’appuie sur une étude de cas croisée entre deux entreprises de taille intermédiaire évoluant dans le secteur de l’optronique. Nous proposons un cadre d’analyse propre aux LBO qui définit la vulnérabilité selon trois dimensions : financière, opérationnelle et relationnelle. L’étude approfondie de ces deux cas montre que le degré de vulnérabilité varie suivant deux paramètres principaux : les conditions financières initiales du montage et l’ampleur de l’aléa économique, qui peut produire des effets positifs ou négatifs.
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 N° 148 - June 2022
Vulnerability factors of companies under LBO
A comparative analysis of two mid-sized companies
Fabien Foureault & Jean-Étienne Palard.
Since the early 1980s, the LBO model has become a new mode of financing and corporate governance. However, the high level of debt used in this type of arrangement and the change in shareholding tend to permanently modify the level of vulnerability of companies under LBO. This research is based on a cross-case study of two mid-sized companies operating in the optronics sector. We propose an analysis framework specific to LBOs, which defines vulnerability according to three dimensions: financial, operational, and relational. The in-depth study of these two cases shows that the degree of vulnerability varies according to two main parameters: the initial financial conditions of the arrangement and the extent of the economic hazard, which can produce positive or negative effects.
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